21世纪经济报道

　　核心提示：存货及其跌价准备的增加，由此进一步拖累上市公司盈利的现象越发明显。

　　统计表明，截至2014今年三季度末，非金融行业的上市公司存货高达6.66万亿元，同比增长14.9%，高于同期的总资产增速和净资产增速，而若剔除金融石油石化行业的上市公司存货，三季度则增长25%，较二季度大幅增加7.2个百分点。

　　“存货增加反映的是产品滞销，经济景气度不高。”一位注册会计师认为，“如果存货单价增加，不排除有上市公司在效益不好时通过当期少摊费用，把成本挤到存货中去以做高业绩。”

　　而高企的存货已经成为吞噬上市公司利润的重要原因，仅光明乳业前三季度就计提存货损失8650万元，计提比率约为14%，其中第三季度计提4891万元，其第三季计提的存货损失，就超过1148家上市公司前三季度各自实现的净利润。

　　服饰业存货攀新高

　　上市公司存货上升，意味着营运能力同比开始恶化。

　　据国泰君安研报数据，今年前三季度，上市公司年化存货周转率与年化应收账款周转率分别为3.02次、9.2次，分别同比下滑0.3次和1.07次，不过，存货周转率同比降幅有所缩窄，而应收账款周转率同比降幅却出现扩大。

　　A 股服饰类上市公司更是挣扎在去库存的泥潭中，21世纪经济报道记者统计发现，9家服饰类上市公司中，除了森马服饰前三季度净利润同比增长21.67%外，其余皆是两位数以上的下滑，而森马服饰的新增收入的贡献主要来自于童装业务，并且其存货周转率下降，应收账款环比增加明显，达到历史高位的8.37亿元。

　　去年2013年净利润下降48.95%的希努尔，今年前三季度同比大幅下降166.67%，亏损3339.44万元，其将原因归结为“受宏观经济影响，终端消费持续低迷”。不过，希努尔三季末存货为36715.18万元，比期初的37508.71万元略有下降。

　　仍以清理库存为主的七匹狼，前三季度净利润下降38.74%，库存达到82768万元，为公司历史极高，环比上升64.6个百分点。上半年，七匹狼减少门店347家，存货跌价准备余额达到3.21亿元，计提比例达到38.9%，亦为历史极高值。

　　而实际上，七匹狼正在推进战略转型升级，据11月20日公告，公司拟与弘章资本合作发起境内人民币基金，投资于境内消费零售类大中型企业，目标募集规模为6亿元，公司认缴出资额3亿元。

　　就连女装上市公司也进入寒冬，朗姿股份前三季度净利润分别同比下滑58.38%，扣非净利润更是同比下滑85.07%，而其资产减值损失同比巨幅上升150.27%，期末存货余额较年初上升1.44%。

　　在上述9家服饰类上市公司统计之外的户外用品上市公司探路者，堪称一枝独秀，但即使其前三季净利增长26%，但增速亦出现逐年下降趋势，并且其今年前三季度平均销售单价同比下降了13.67%，存货却较年初增长90.95%。

　　应收账款大有文章

　　如今，存货及其跌价准备的增加，由此进一步拖累上市公司盈利的现象越发明显。

　　尤其是处于景气低位的机械设备行业，其存货周转率和应收账款周转率均为2.43次，同比过去3年分别下降0.27次与1.07次。截至三季末，机械行业169家上市公司的存货总值达到3378亿元，同比增长20.1%，实现净利润285亿元，同比下降6.8%。

　　与存货攀高相对应，据浙商证券研报统计，今年三季度非金融行业上市公司的应收账款为2.75万亿元，同比增长17.55%，高于同期的营业收入增速。而同期A 股业绩增速亦较2013年有所回落。

　　“存货尤其是成品存货的增加，是上市公司营运不好的体现，带来的结果不是负债增多，就是可流动性的货币减少。”前述注册会计师表示，“应收账款的增加对现金流也有不同程度影响。”

　　该人士透露，在上市公司业绩增速有所回落的条件下，一些企业为了达到增发、发债等融资目的，往往采取应收账款虚挂的方式造成虚增销售收入，“利润比较少的时候虚挂，将来好的时候慢慢转回抹平，没有消化能力的时候就会出问题”。

　　*ST超日正是由于大幅应收账款坏账损失计提，导致巨额亏损和债券欠息违约，其中，仅今年上半年计提的应收账款减值金额就达105391.49万元，而同期可收回的应收账款仅为38194.56万元，两者相差2.76倍，同时还计提存货减值金额1973.48万元。目前，对市场风险偏好带来较大冲击的*ST超日，已经进入破产重整，徘徊在退市边缘。

　　而近期的金价大幅波动，存货接近40亿元的老凤祥、豫园商城等黄金珠宝首饰类上市公司，同样面临考验。

　　披露2014年度业绩预告的韶钢松山，亦承认公司前期铁矿石库存确实过大，之后一直采取积极去库存策略组织生产经营。但由于铁矿石价格不断探底，公司全年将亏损约11亿元。

　　福建南纸则通过不断计提存货跌价准备和转回，影响当期损益，如今年上半年，其存货跌价准备余额10775.64万元，但7月又转回存货跌价准备1539.46万元计入当期损益。

　　“计提减值和转回导致业绩大变脸的例子并不鲜见，因此要注意存货和应收账款问题，涉及存货的物理安全性和估值定价尤其要格外小心，比如像獐子岛之类的海底存货。”上述注册会计师说，“一些上市公司的应收账款坏账率一直较高，有的则通过应收账款来调节利润，虚假交易的手段太多了。”